Cuộc đổi ngôi nghìn tỷ USD

Ba nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới gồm Samsung Electronics, SK Hynix và Micron Technology hiện đều sở hữu vốn hóa thị trường vượt mốc 1 nghìn tỷ USD. Tổng giá trị thị trường của ba doanh nghiệp này hiện cao hơn khoảng 22% so với tổng vốn hóa của ba công ty dầu khí giá trị nhất thế giới, ngay cả khi Saudi Aramco một mình đã có giá trị xấp xỉ 1,8 nghìn tỷ USD.

Làn sóng tăng giá còn lan rộng sâu hơn trong chuỗi giá trị chip nhớ. Nhà sản xuất chip nhớ flash Sandisk đã chứng kiến vốn hóa thị trường tăng gần gấp ba lần kể từ tháng 3 và hiện được định giá gần tương đương PetroChina – tập đoàn khai thác dầu lớn nhất châu Á.

Mức tăng trưởng mạnh mẽ như vậy khiến cổ phiếu ngành chip nhớ có vẻ dễ rơi vào trạng thái bị định giá quá cao, đặc biệt khi xét đến tính chu kỳ khắc nghiệt vốn là đặc trưng của lĩnh vực này trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, những thay đổi gần đây trong mô hình kinh doanh đang giúp triển vọng lợi nhuận trở nên chắc chắn hơn đáng kể. Và nếu so với khả năng tạo ra lợi nhuận trong tương lai, ngay cả những công ty bộ nhớ trị giá nghìn tỷ USD hiện nay vẫn chưa phải là quá cao.

Giống như dầu mỏ, chip nhớ từ lâu được xem là một loại hàng hóa cơ bản với giá cả biến động dữ dội. Tuy nhiên, sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang đẩy nhu cầu chip nhớ lên cao vượt xa năng lực sản xuất hiện có của các nhà cung cấp, kéo giá bán tăng lên những mức chưa từng xuất hiện trước đây. Các nhà sản xuất chip nhớ đang tận dụng vị thế mới để thuyết phục khách hàng ký kết các hợp đồng cung ứng dài hạn.

Nếu số lượng hợp đồng như vậy tiếp tục gia tăng, mô hình kinh doanh của ngành sẽ được định hình lại theo hướng giảm thiểu đáng kể sự biến động về giá. Những tín hiệu ban đầu cho thấy chiến lược này đang phát huy hiệu quả.

Chip thành yếu tố sống còn

Trong báo cáo kết quả kinh doanh công bố hồi tháng 3, Micron thông báo đã ký được hợp đồng cung ứng kéo dài 5 năm đầu tiên trong lịch sử công ty. Tại một hội nghị dành cho nhà đầu tư diễn ra tuần trước, doanh nghiệp này cho biết đã đạt được “những tiến triển đáng kể” trong việc đàm phán các thỏa thuận tương tự với nhiều khách hàng khác.

Trong báo cáo riêng công bố tháng trước, Sandisk cho biết đã có năm khách hàng ký hợp đồng dài hạn với công ty, đủ để bao phủ hơn một phần ba công suất sản xuất của doanh nghiệp trong năm tài chính tiếp theo.

SK Hynix chưa công bố số lượng cụ thể khách hàng tham gia các thỏa thuận dài hạn. Tuy nhiên, rõ ràng công ty đã có những cuộc trao đổi sâu rộng với khách hàng về nhu cầu trong tương lai. Điều này được thể hiện qua tiết lộ trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh gần nhất rằng nhu cầu hiện “vượt xa” năng lực cung ứng của công ty trong suốt ba năm tới.

“Chip hiện đã trở thành yếu tố sống còn đến mức khách hàng xem sự bất ổn về giá cả và nguồn cung là những rủi ro kinh doanh then chốt”, Giám đốc tài chính SK Hynix Kim Woo-hyun nhận định trong cuộc họp.

Sức mạnh chi tiêu của các nhà đầu tư lớn nhất trong lĩnh vực AI cũng đồng nghĩa với việc một tỷ lệ đáng kể sản lượng bộ nhớ trong tương lai sẽ được bảo đảm bằng các hợp đồng kéo dài nhiều năm với cơ chế giá ổn định hơn.

Nhà phân tích Tim Arcuri của UBS ước tính các hợp đồng dạng này có thể bao phủ tới 30% tổng lượng DRAM xuất xưởng trong năm tới. Ông cho rằng các tập đoàn công nghệ quy mô siêu lớn như Microsoft, Google thuộc Alphabet và Amazon đã bảo đảm khoảng hai phần ba sản lượng toàn cầu đối với dòng DRAM sử dụng trong các máy chủ trung tâm dữ liệu.

“Nói cách khác, các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn ngày càng sẵn sàng đánh đổi yếu tố giá cả để đổi lấy khả năng bảo đảm nguồn cung trong nhiều năm và mức độ dự báo tốt hơn đối với chi phí triển khai trong tương lai”, ông Arcuri viết trong một báo cáo công bố đầu tuần này.

Các hợp đồng dài hạn đang giúp lợi nhuận tương lai của các doanh nghiệp bộ nhớ trở nên dễ dự báo hơn rất nhiều. Và quy mô lợi nhuận đó là không hề nhỏ.

Lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu của Micron trong quý kết thúc vào tháng 2 đã tăng vọt lên 12,20 USD, so với mức chỉ 1,56 USD của cùng kỳ năm trước. Theo dữ liệu từ Visible Alpha, Phố Wall hiện dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của công ty sẽ vượt 60 USD trong năm tài chính kết thúc vào tháng 8 và tiếp tục tăng lên khoảng 106 USD trong năm tài chính kế tiếp.

Với vốn hóa thị trường hiện chỉ nhỉnh hơn 1 nghìn tỷ USD, cổ phiếu Micron đang được giao dịch ở mức dưới 10 lần lợi nhuận dự phóng trong bốn quý tới. Điều này đưa hệ số định giá của công ty vào nhóm 10% thấp nhất trong chỉ số S&P 500. Sandisk cũng không chênh lệch nhiều khi đang giao dịch quanh mức 10,5 lần lợi nhuận dự kiến.

Các doanh nghiệp Hàn Quốc thậm chí còn có định giá thấp hơn. Theo dữ liệu của FactSet, Samsung và SK Hynix hiện chỉ được giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 6–7 lần. Trong khi đó, hệ số P/E dự phóng trung bình của 30 cổ phiếu thuộc chỉ số PHLX Semiconductor Index vào khoảng 26 lần.

Theo các chuyên gia, chip nhớ có thể đang trở thành “dầu mỏ mới” của nền kinh tế số. Nhưng ở thời điểm hiện tại, các nhà đầu tư vào lĩnh vực này vẫn chưa phải trả một mức giá quá đắt cho cơ hội tăng trưởng đó.